理财新规监管趋严 银行暂时“按兵不动”

现也已满月,新的《商业银行理财业务监督管理办法拟对银行理财分基础类和综合类

摘要:编者按:近4个月前,资管新规正式公布施行。至今,央行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称《通知》)和银保监会《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》等配套文件自7月20日落地后,现也已满月。处于资管新…

某股份制银行支行长告诉中国证券报记者,对于《商业银行理财业务监督管理办法》,银行目前普遍的态度是观望。该人士介绍,这也是监管部门首次明令禁止普通银行理财资金投资股市。当然,新规仍在征求意见阶段,部分具体的条款及如何落实仍存变数。

  编者按:近4个月前,资管新规正式公布施行。至今,央行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称《通知》)和银保监会《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》等配套文件自7月20日落地后,现也已“满月”。处于“资管新规时代”,银行、信托、券商等机构如何适应新的监管政策及要求?又该如何通过转型来适应新的市场格局?

银行暂时观望

  银行业:资管能力成核心竞争力

“还在征求意见阶段,银行暂时不会有什么实质性动作。像去年的委贷征求意见稿(2015年1月银监会下发关于就《商业银行委托贷款管理办法,到现在都一年多了还没有正式发文。其次,银行也不可能一下子就把理财资金全部从资本市场抽回的。对于存续的、投资于股市的理财产品到期了,目前还是延续。再说了,不让银行理财资金投资股市是否合理仍值得探讨。”该人士称。

  在资管新规背景下,银行积极开展理财业务资产负债结构调整。在负债端,大力发行净值型理财产品,同时做好投资者教育工作。在产品销售的幕后,则是资管投研团队建设和资产管理专业能力的打造,后者将成为未来资管市场上的核心竞争力。

新的《商业银行理财业务监督管理办法拟对银行理财分基础类和综合类,对于基础类的银行,其理财业务不能投资非标及权益类资产。而划分综合类及基础类银行的重要标准是银行资本净额,如果商业银行的资本净额低于50亿元,将被划分至基础类银行,其理财业务不得投资权益市场及非标产品。

  净值型产品接受度因客而异

银行界人士承认,这项规定对于小银行而言影响的确较大。

  A银行人士向《上海金融报》记者介绍,为积极适应资管新规和外部监管环境变化,该行一方面“引导去通道、去嵌套,调整理财产品结构,做好新规过渡期内理财产品转型。逐步压缩封闭式产品的发行,引导客户买符合新规的新产品。”另一方面,该行加速净值化理财转型。“提高主动管理能力,提供有竞争力的理财产品,产品形态上以固定收益类净值型理财为重点拓展方向,为优质高净值客户和公司客户量身定制理财计划。”

方正证券估算,50亿元的资本净额红线划在了农商行的区域。公开公布财务数据的60家城商行的资本净额中,只有7家的资本净额不足50亿元;而在已经公布的32家农商行中,有16家的资本净额不足50亿元。因此,股份制商业银行、城商行应该基本都在综合类银行里,而农商行则有一半在综合类,另一半在基础类。

  交通银行上海市分行资管部相关负责人向《上海金融报》记者介绍,该行已推出面向上海地区对私及对公客户发售的每日开放型类货币净值型产品,后续还将推出面向个人合格投资者的私募封闭式净值型产品。但该负责人坦言,根据目前的产品发行经验,无论是个人客户还是机构客户,对于净值化产品的接受程度还较为有限。一些风险偏好较低的客户可能会选择银行存款或结构化存款,风险偏好较高的客户可能会在银行理财、基金、券商资管产品等理财产品中重新安排资产组合。

从理财产品的募集资金来看,国有商业银行和股份制商业银行发行的理财产品占比大约是90%左右,再加上城商行和部分农商行,应该有超过90%的理财资金被划分到综合类银行理财中,资产配置不会有太大的影响,而仅有不到10%的理财资金不得投资于权益市场及非标产品。2015年年报显示,全市场理财产品余额为23.5万亿元,而投资于权益资产和非标资产的比例分别为7.84%和15.73%,影响非标及股票市场配置规模分别为3697亿元和1842亿元。以此测算,对非标及股市资金面的影响估计不大。

  《上海金融报》记者从浦发银行了解到,该行先后推出以“悦盈利”系列为代表的固定期限类净值型产品、以“天添盈”系列为代表的现金管理类净值型产品、以“鑫盈利”系列为代表的基金策略类净值型产品,各系列产品销售情况良好,客户接受度高。在投资者教育上,该行不断优化电子渠道净值展示,持续提升客户净值型产品的购买体验,并通过通俗易懂的微信长图、便于一线沟通解释的净值产品手册等,积极做好净值型产品宣传。

海通证券认为,对流动性影响略偏负面,政策实际出台大概率很大程度上好于目前的信息,产生影响的条款亦会采用存量到期增量限制,或有较长的过渡和整改期。预计门槛不高,资本净额规模和管理规范是主要标准,大行、股份行和较大规模城商行占理财市场绝大部分,无需担忧。权益投资占比有限无需担忧,预计设限不会限制发展。参考以往非标投资限制时,影响不大。最新发布企业投融资改革意见中涉及投联贷和债转股看,管理层对银行介入股权投资大方向是支持的。考虑到银行后续资产配置压力,权益类持续增加概率仍然非常高。

  浦发银行近日还整合了金融市场业务中的代客代理业务,推出“浦银避险”品牌。浦发银行金融市场部总经理薛宏立在公开场合表示,“理财产品净值化后,资管机构可以通过我们的服务来加强对理财产品净值的保护”。例如,《通知》中有“过渡期内,对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品,投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券,可使用摊余成本计量,但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍”的要求,该行的定制化产品可以满足相关的久期要求。

信托公司:不靠通道赚钱

  为做好投资者教育工作,交行上海市分行从理财发展现状和投资者认知阶段的背景出发,设计银行理财产品的投资风格和大类资产配置方案,并在充分了解客户并做好客户分类管理的基础上,细化产品建设,针对客户的差异化需求,为之提供多样化的选择。此外,该行进一步切实做好理财客户售前审核、售中合规以及售后服务工作,健全信息披露机制,从各个环节落实投资者引导和教育工作。

某大型信托公司的信托经理表示,新规虽然不允许银行直接发行投资于股市的理财产品,但对银行购买信托公司等发行的投资于股市的信托计划未作限制,此外,叫停了券商、基金子公司的通道业务,但没有禁止信托公司。“这实际上是回到了2010年以前,对信托公司净资本管理办法公布之前的状态,而且信托公司也不靠通道业务赚钱。虽然允许理财资金通过信托公司的信托计划投资股市,但这是征求意见稿,信托公司最后未必真的能‘吃到肉’。”该人士分析。

  投研能力是资管行业之本“产品设计产生差异的根源在于所满足的客户需求不同,具体体现在投资策略、交易规则、风控准线的差异。因此,扩大专业客服跟进客户需求、扩大风控团队保证规则执行,这是保证产品区分度的两个层面。”中金公司分析员姬江帆、杨冰指出。

新规拟规定,银行理财产品不得通过券商资管计划投资非标债权主要影响定向资管业务规模。只能对接信托,不允许多层嵌套。

  交行上海市分行资管部相关负责人表示,资管新规实施后,该行资管业务主动寻找更多的标准化投资资产,加强新的投资方向和机会研究,增强投资多样性,减少对投资收益的冲击。同时,为进一步加强标准化资产投资,该行持续优化理财投资债券业务机制,积极为优质授信客户申报债券理财投资额度。

方正证券认为,银行理财监管新规利好信托行业,但是也不能期望过高。新规排除了银行理财投资非标债权资产的其他特殊目的载体,信托计划成为唯一选择,这让信托行业受益,进而有利于享有这部分市场份额。在资产荒背景的当下,有利于充实资产来源,尤其是对于一部分银行系信托公司更是有利。

  浦发银行有关负责人介绍,在理财资产端,该行以投资策略为引导,充分发挥银行在固收领域的投研优势,主动拓展权益性资产的投资边界,加大标准化资产的投资力度与布局深度,实现理财大类资产配置的全光谱投资;主动控制传统非标资产久期,降低与负债端的期限错配压力,提升组合流动性管理弹性。

但现有监管约束也不容忽视。银信理财融资类业务合作有限额要求。根据2010年的72号文,融资类银信理财业务余额占银信理财合作余额的比例不能高于30%。更为重要的是目前银信合作融资类业务需要按照10.5%的比例计提风险资本,资本消耗水平较高。而且还要解决信托保障金缴纳问题,未来信托公司和银行还需要进一步在业务费率、交易结构等方面博弈。

  交行上海市分行资管部相关负责人还表示,该行非常重视资管业务的投研团队建设和资产管理专业能力的提升。在人员方面,配备了包含前、中、后台的业务团队,相应岗位员工已全部取得银行间市场交易员资格,以及中债登、上清所清算结算资格证书等资质。在专业能力方面,该行不断提高对宏观经济、基本面的分析能力,以及对市场利率走势的分析研究,结合自身风险偏好和分行资源及优势,确定大类资产配置方向,为客户创造价值。此外,为适应业务转型需要,该行也在总行的支持和指导下,积极在业务流程、系统优化、团队构建等方面进行优化,希望以更集约的经营方式、更灵巧的应变能力,为客户实现更高效和更丰厚的投资回报。

券商资管规模增速将明显下降

  A银行人士表示,为提高市场化运作能力及资产流转能力,该行加强市场研究,捕捉市场趋势性机会,以债券等固收类标准化资产作为主要方向,建立通畅的资产流转渠道和交易网络,提升资产交易能力及效率。在理财配置资产风控和防范方面,该行强调穿透资产、归口管理,进一步发挥风险中台、后台对理财业务的事前、事中、事后独立监督作用,实现风险监控全覆盖。

理财新规中新增了对银行理财业务分类管理、禁止银行发行分级理财产品、银行投资非标资产只能走信托通道等内容。业内认为,新规带来压力,券商资管通道业务或大幅收缩。再加上修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》实施在即,外部风险又呈现高企态势,券商未来将收缩以投向非标资产为主的非主动型券商定向资管计划的规模。

  “高水平投研能力作为资管行业实现可持续发展的重要基础设施,在资管新规后将成为同业机构间比拼的核心竞争能力。”浦发银行有关负责人表示,该行高度重视资管投研能力培养,集中行内外各种资源予以优先支持,具体措施包括:组建专业的投研团队,专司理财投资研究领域工作;搭建资管全员投研体系;将投研工作与投资实践相结合,以投研引领投资,实现研究与投资的知行合一。

申万宏源通过上市券商年报披露的受托资产初始成本资产配置比例来进行大致估算,2015年上市券商定向资管业务中非标债权占比在65%-70%之间,2016年一季末行业定向资管规模为11.6万亿元,假设非标债权占比不变,静态测算2016年一季末非标债权规模7.5万亿-8万亿元。考虑到定向资管业务的机构客户不仅有银行理财资金,还有银行自营资金、保险资金和一些国有企业资金,因此单就银行理财来看,非标债权投资规模将低于以上测算。若新规正式推出,预计会有一段时间作为过渡,同时实行“新老划断”,存量资管计划自然到期,新增则不允许投资非标债权。所以,估计新规推出后券商资管规模增速将明显下降,随着存量产品到期,规模可能会逐渐下降。

  “投资及配置能力、研究水平仍是资管行业的根本。”姬江帆、杨冰指出,“未来随着设计更复杂、需求更分化的产品推出,投资更讲究跨市场、跨资产的配置能力,而目前我国银行系资管在研究领域的人员配置和资本投入显然不足;公募基金的研究体系则更偏向境内股票,对于境外市场及其他资产的资源配置不多。”

理财新规监管趋严 银行暂时“按兵不动”。申万宏源认为,2012年资管新政发布前,券商资管以主动管理类业务为主,规模增长较慢;2012年后,随着通道类业务爆发,资管规模快速增长,带动资管业务收入贡献提升,但由于附加价值低、费率较低,所以仅能依靠规模驱动增长,近几年券商逐渐将注意力由通道业务转回主动管理类业务,若新规推出,通道业务受到抑制,却有利于券商加大力度发展主动管理类业务,促进业务转型。

  “现在已经有相当数量的银行要设立资管子公司,但投资能力建设是需要时间沉淀的。这段时间对于保险资管是机会,比如开展银行理财MOM(管理人的管理人)委外业务,我们帮银行做下层的投资管理。”某保险资管人士对《上海金融报》记者表示。

不过,中信建投称,限制理财投资权益此条不是新规定,监管对理财资金一直存在对权益投资的限制,包含权益类资产的产品一直都只能面向高净值、私行或机构客户等销售。记者
高改芳

  信托业:尽快消化不合规业务

  虽然资管新规出台后,针对信托行业的细则尚未公布,但作为主要对接银行通道业务的合作方,信托业普遍关注央行和银保监会所发布的资管新规配套文件对整个行业和信托机构发展的影响。

  信托公司应加大转型步伐

  中国信托业协会发布的2018年一季度数据显示,全国68家信托公司受托资产规模为25.61万亿元,其中,事务管理类信托规模为15.14万亿元,虽然较2017年四季度末减少5044亿元,但占比仍接近60%。显然,信托业的通道业务占比依旧较大。

  随着针对银行的资管新规细则出台,近期有媒体透露,部分信托公司拟在符合资管新规和实施细则的条件下,适当加快部分通道业务的项目投放。

  信托专家、西南财经大学兼职教授陈赤对《上海金融报》记者表示,监管层关于通道业务的总体政策并没发生方向性改变,“去通道”的态势料将持续。那些打算进行监管套利或帮助商业银行不良资产“出表”的隐匿风险的通道产品,依然被严加禁止,而一些符合资管新规和实施细则的同业业务,则可以运行。陈赤指出,现在一些所谓的通道业务和监管层界定的通道业务不同,可以理解为“泛通道业务”,从法律关系来说是信托公司发行的产品;而银行代销信托产品,并确定资金投向,实际上主导着信托产品的运行。在这种业务合作中,由于责任划分不清晰,风险承担主体不明确,一旦发生较大的风险,可能出现银行与信托公司之间扯皮。今后,银信合作业务应在符合资管新规的前提下,在破除刚性兑付的基础上,清楚地划分各自责任,同时信托公司应进行独立的尽职调查,并在信托合同里载明相关风险,实行净值化管理,由合格投资者自主决定是否认购。