杠杆债基绝地反击 优先份额价值回归

  低风险品种与债市同步反弹,沪深两市双双收涨

图片 1

  事实上,由于股票类分级基金低风险部分的收益模式更类似债券等固定收益产品,而债券市场和利率变动更为紧密,也有部分业内人士认为,低风险品种的价格走势可以视为对未来利率走势反映的信号。

-7.08%

  不过,长盛同庆的基金经理王宁则持有不同的看法,认为和银行间债券市场相比,目前分级基金的规模都普遍偏小,要反映利率未来走势并不容易。

银华金利

  对此黄欣认为,由于低风险份额类似于债券,因此在一定程度上低风险份额的价格能够反映市场对未来利率走势的预期。预期未来利率下降,则低风险份额的价格上升,反之亦然。

27.08%

  债市赢得资金扎堆涌入,债基仍在上演着净值反扑的一幕。当杠杆债基成为市场焦点的同时,分级股票型基金的低风险份额在二级市场上也悄无声息地大幅上扬。

1.83

  始自十月初的债市反弹,让分级债基的高杠杆品种成为资金博取反弹的最佳利器。与此同时,分级股票型基金的低风险品种也同样在二级市场上悄然上扬,且反弹的力度也同样不容忽视。

——

分享到:

长盛同庆B

  定价机制和折价率双驱动

3.81

  或成利率走势预期信号

-5.01%

  低风险品种与债市同步反弹

杠杆弹性

  在提到低风险品种率先反弹的原因时,国联安双禧100的基金经理黄欣对《每日经济新闻》记者表示,低风险份额的净值一般都是每日以固定的利率上涨,因此,风险收益特征类似于债券。9月份股市出现大幅下调,而且市场对未来CPI下降、资金面放松的预期更加强烈,在这样的情况下,违约风险小的固定收益类产品一般都会有较好的表现。股票类分级基金的低风险份额前一段时间大幅偏离净值,折价幅度较大,近期的显著反弹主要是回归其内在价值。此外,此前股市的较大幅度调整也重新唤起投资者对低风险、固定收益类型的投资产品的关注。

分级股基进取份额未来一个月情景分析

  低风险品种的上扬,是自身内在价值回归,还是类似债基的定价机制让其搭上了顺风车?低风险产品的上涨,能作为利率走势的信号吗?

  按照约定的收益率,除了合润A属于保本无额外收益,其他分级股基优先份额的净值都稳定增长。

  每经记者 李娜

进取份额当前杠杆及折溢价率

  长盛同庆A昨日创出上市以来新高;国联安双禧A自近期最低点以来的价格涨幅接近20%;银华稳进、银华金利的二级市场同期涨幅也都在17%以上。值得注意的是,上述低风险品种本轮反弹启动的时间几乎均发端于9月底,较高风险品种较早“复苏”。

1.048

欢迎发表评论  我要评论

  本月有两只分级基金发行,分别是泰达宏利中证500指数分级基金和天弘丰利分级债券基金。

  有趣的是,类似同庆A、双禧A、银华稳进等分级股基的低风险品种,几乎均在9月底展开反弹,这与债市反弹的启动几乎同步。双禧A在9月30日创下0.758元新低后,当日随即大幅上涨3.68%,昨日收盘成交价格涨至0.898元,期间涨幅达到了18.16%;银华深100指数的低风险品种银华稳进也同样在9月探至低点后展开反弹,同期涨幅超过19%。同期展开反弹的银华金利成交价格从9月底至昨日上涨了17.32%。

-11.30%

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

-18.47%

  根据契约规定,上述分级基金本身投资方向以股票为主。即使沪深A股市场是在十月最后一周展开反弹,却依然没能挡住其低风险品种于9月底率先上攻的步伐。

10月分级债基优先份额净值与价格涨跌幅

  本周二,长盛同庆A的成交价格上涨了0.18%,收于1.111元,创出了上市以来的新高,低风险的国泰优先也延续上涨势头,昨日小幅上涨0.38%,价格回至1.05元附近。

天弘添利分级B

  “股票类分级基金的低风险品种,它的定价机制更类似固定收益产品,近段时间市场资金面的放松,也使得其价值得到体现。从二级市场上看,低风险品种的表现也基本上和债市的反弹保持同步。我们过往的研究也表明,股票类分级基金的低风险和高风险部分折溢价呈反向波动关系。当高风险部分的溢价有所收窄,低风险部分的折价也随之减小。”长盛同庆的基金经理王宁也如此告诉《每日经济新闻》记者。

7.13%

1.75

1.79

债券型

  对于股基的进取份额,投资者关心的是未来一个月当市场上涨或下跌时,基金净值的上涨幅度以及可能存在的风险。我们对股票型基金的进取份额进行了情景分析。具体做法是:选取上证指数作为参考指数,计算上个月基金的基础份额净值关于上证指数的贝塔系数(日频率数据),并假定未来一个月该贝塔系数保持不变,据此推测当上证指数涨跌时基金基础份额的涨跌幅,结合进取份额的杠杆,可以得到进取份额的净值涨跌情况。

  好买基金研究中心

2800

10月股票型分级基金的进取份额实际杠杆及杠杆弹性

7.42%

  本轮杠杆债基的涨幅大大超过各类基金,成为10月表现最好的品种。原因有两点,首先从10月总体的情况看,市场资金面较为宽松,央行继续前几个月净投放的操作。市场对于宏观政策逐渐放宽的预期增强,信用风险有所降低,这些都构成了债券市场的利好,利率产品和信用债产品先后见底反弹,价格上涨,收益率大幅走低。第二个原因是杠杆债基前期价格跌幅远大于净值跌幅,造成平均折价率一度超过20%,在债券市场回暖后,价格有向价值回归的需求。

  从杠杆弹性看,本月大多数的杠杆没有发生作用,净值与价格背离,即使价格上涨的几只基金,杠杆弹性也接近于0。证明杠杆基金在大幅溢价的情况下,杠杆的作用是受限制的。如果投资者在看好后市,选择杠杆基金除了看杠杆的大小,溢价率的高低也是关键指标。

-38.21%

0.12

——

> 相关专题:

  • 好买基金研究中心专栏

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

1.043

申万进取

12.38%

国泰估值进取

-19.28%

-3.25%

建信稳健

大成景丰分级A

-5.57%

0.892

-16.87%

2.53%

长信利鑫分级B

嘉实多利进取

1.29%

  从情景分析看,如果未来一个月上涨,申万进取和银华锐进的净值涨幅较大,但下跌时跌幅也同样巨大。由于在二级市场上申万进取等品种的溢价率很高,因此实际的价格涨幅或许并不明显,反而存在下跌的可能,其他品种也基本面临这个问题。投资者应该适当回避过高溢价的进取份额,等待溢价率回到合理区间后再进行操作。从短线角度看,择时能力较强的投资者可以选择对杠杆指数基金进行短线的波段操作。从长线看,估值进取、合润B、同庆B溢价较小,如果大盘上涨,这几个基金在二级市场的表现或更为出色,看好未来股市的投资者可适当配置。

-26.38%

3.07

-11.13%

3.00

0.984

6.64%

0.981

1.46

-10.78%

2200

0.28

16.59%

国泰估值优先

-12.22%

-4.27%

18.99%

  股市与债市双双回暖之后,分级基金的各类品种均有较好的投资机会。

-9.20%

1.25

2.62

1.52

0.863

15.21%

  本月所有的股票型分级基金全部上涨,其中净值涨幅最大的是双禧中证100,受益于大盘股的强劲表现,该基金本月上涨4.93%。涨幅最小的是申万深成指,上涨1.86%。

1.045

  优先份额在前期大跌之后大幅反弹,二级市场表现抢眼。可配对转换的优先份额平均涨幅在10%左右,最好的是银华稳进涨12.43%,申万收益涨10.63%,这两只也是前期跌幅最大的,折价率和到折算期收益率最高。因此投资者在选择优先份额时,除了考虑约定收益率之外,折价率和到期时间也是关键的因素。涨幅最小的是同庆A和估值优先,分别上涨了0.82%和0.19%。这两个优先份额都有固定期限,目前折价率对应的收益率已经较高,因此涨幅有限。

13.67%

11.31%

10月各行业涨跌幅

中欧鼎利分级B

国投瑞银瑞和远见

泰达宏利聚利B

浮动利率

38.93%

  2.     进取份额的价格与净值表现

6.10%

2400

图片 1

  1.     基础份额的净值表现——股债同涨,净值回升

4.46%

3.13

建信进取

7.58%

——

3.47

  数据来源:好买基金研究中心 “——”标记的为净值与价格背离

建信进取

  数据来源:好买基金研究中心  

-2.58%

净值

  本月所有的分级债基基础份额都是上涨的,分级债基进取份额借助杠杆放大了收益,普遍大涨。涨幅第一的是景丰B,上涨19.77%,万家添利B和博时裕祥B的涨幅也超过10%。

  进取份额的净值杠杆和折溢价——杠杆略有降低,折溢价率收窄

-20.75%

分享到:

折溢价

0.17

合润B

-14.04%

浮动利率

富国天盈分级B

-21.56%

当前杠杆

博时裕祥分级B

4.59%

0.985

9.94%

兴全合润分级B

0.91

-14.01%

国泰估值进取

26.62%

2500

  影响优先份额价格主要有两个因素,一是市场的资金面与利率,二是配对转换的折溢价率。一般来说,当回购利率高企、资金面紧张时,价格往往出现下跌,反之价格则会上涨。从10月的整体情况来看,资金还是比较宽松,债市见底,收益率走低,对优先份额的价格具有一定的提升作用。从配对转换的折溢价来说,由于两类份额两者之间会有一个跷跷板的效应,本月大多数进取份额的溢价率都大幅下降,因此优先份额对应折价率收窄,价格大涨。

-51.54%

固定利率

银华锐进

-21.56%

-32.32%

2.68

——

2100

  在计算无固定期限的产品时,假设目前的折价率是市场均衡的结果,因此在下一到期时点折算后折价率仍保持目前的水平(到期时间为到下一折算点的时间)。无固定期限固定利率的产品到期年化收益率都不高,合润A为6.40%,多利优先为4.46%,与同类份额相比缺乏吸引力。相对来说,由于二级市场上大幅折价,浮动利率的8只优先份额提供的年化收益率是比较高的,最高的申万深成收益达到了11.31%,其他大部分也在7%以上。需要注意的是,虽然单纯从收益率上看是远高于同期的定存利率和AAA级债券的,然而这些收益的获取也有不确定性,因为只有本期的约定收益可以折为基础份额赎回,本金只能在二级市场上卖出。因此一旦折算后折价率大幅走高,本金会遭受损失,总体收益率下降。从长线的角度看,此类份额相当于优先股,且当前价位对应的年分红比较高,部分达到8%以上,是长期配置中不错的选择。从短期看,到期分红折算会使折价率突然扩大,往往引发上涨行情,因此存在一定的交易机会,投资者可积极关注。

1.03%

0.85

6.00%

1.72

银华鑫利

1.007

1.040

1.031

0.39

  分级债基的优先份额的净值表现与股基的情况基本类似,也是按合约规定的上涨,但从价格来看,涨跌不一。表现最好的是中欧鼎利A,涨3.12%。变现最差的是泰达宏利聚利A价格下跌2.89%。从总体情况看,分级债基的优先份额涨幅一般,明显小于分级股基的优先份额。造成这种现象的主要原因是债基优先份额的折价率没有股基优先份额高,约定收益率也偏低,因此对应的到期收益率普遍不如股基优先份额,对投资者的吸引力较小。

0.938

银华瑞吉

兴全合润B

0.16

双禧B

同庆B

1.031

  ——分级基金10月月报

1.06%

固定利率

-14.23%

2.11

8.56%

  分级基金各个份额10月份的净值与价格表现

1.96

  没有配对转换机制的分级基金在10月的大部分交易日内都呈现出折价的走势。从单个基金看,长盛同庆和国泰估值优势的折价率较低,估值优势在10月的前半段还出现溢价。溢价出现在一定程度上表明投资者看好后市,积极布局杠杆基金。相对而言,其他三只分级债基的整体折价率都较高,其中泰达宏利聚利折价率一直维持在15%左右,造成泰达宏利聚利折价率如此之高的原因,主要是该基金的到期时间过长,还有4.5年,因此对应高折价以弥补时间价值。虽然这些基金折价率比较大,但由于缺乏配对转换机制,无法进行套利交易使折价率变小。

-6.82%

9.43%

——

-8.98%

25.32%

大成景丰分级B

2.03

富国汇利分级B

国联安双禧B中证100

1.95

-19.22%

中欧鼎利A

优先份额到期收益率

长盛同庆B

23.63%

信诚中证500B

——

0.17

15.21%

1.000